Euler LST

LST 是 Liquid Staking Token 的缩写，stETH、rETH、wstETH 是其中最常见的几种。Euler 自从 v2 版本启用以来，对 LST 资产支持得相当全面，这让那些从 Binance 提币出来、希望用 ETH 撬动多重收益的用户多了一个选择。

LST在Euler中的地位

在传统借贷协议中，LST 主要被当作普通抵押物使用，参数往往比较保守。Euler v2 走了「市场化」路线，把不同 LST 拆分成独立金库，每个金库可以独立配置 LTV、清算曲线、利率曲线。这让 wstETH、rETH 这种主流 LST 享有接近原生 ETH 的资本效率，而新兴 LST 则适用更稳健的参数。这与 Aave 的统一参数模式形成鲜明对比。

主流LST的参数概览

wstETH 因为 Lido 协议规模最大、流动性最深，在 Euler 上通常拥有最高 LTV（约 90%）。rETH 紧随其后，LTV 在 85% 左右。其他 LST 如 sfrxETH 或 ankrETH 由于流动性稍弱，LTV 会偏低。借款人需要根据自己的循环策略选择合适的 LST 作为抵押物，否则即便利率诱人，也可能因 LTV 过低而失去性价比。

用LST构建循环收益

一种经典玩法是把 wstETH 存入 Euler 作为抵押，借出 ETH，再去 Lido 铸造更多 wstETH，循环回到 Euler。每轮循环都能放大原生 ETH 质押收益，最终把基础年化 3% 抬升到 5%~7%。这个策略的核心约束是 Euler 借款利率必须低于 ETH 质押收益，否则循环就会变成「负利差」。监测利率波动是关键。

与LRT策略的差异

LST 策略与 LRT 策略本质上都是收益叠加，但 LRT 多了一层再质押风险溢价，因此 APY 通常更高，对应风险也更大。保守型用户更适合 LST 循环，因为它的底层资产已经经过两年以上市场检验。激进型用户则可以混合配置，例如把仓位的 70% 配 LST，30% 配 LRT，用主仓位保稳，用辅仓位博收益。

常见陷阱与防控

第一个陷阱是 LST 脱锚。stETH 在 2022 年熊市曾跌至 0.93 ETH，循环杠杆头寸面临被强清的风险。第二个陷阱是利率倒挂，当大量用户同时加杠杆时 ETH 借款利率会被推高，循环立即不再赚钱。第三个陷阱是 oracle 风险，Uniswap 等 DEX 的 TWAP 价格被操纵也曾导致历史清算事件。理解风险并提前布置好补仓资金，是用好 Euler LST 策略的关键。